Консолидацию "Интер РАО" начнут издалека

Как выяснил “Ъ”, "РусГидро", владеющая около 5% в "Интер РАО", вступила в переговоры о продаже этого пакета "Интер РАО Капитал". Актив стоимостью до 20 млрд руб. может быть продан с дисконтом к рынку, но сроки закрытия сделки, как и ее контуры, еще не определены. По одной из вероятных схем, после сделки квазиказначейский пакет "Интер РАО" будет погашен, что позволит "Роснефтегазу" (советы директоров обеих компаний возглавляет Игорь Сечин) возобновить наращивание своей доли в "Интер РАО" без выставления обязательной оферты другим акционерам.

"Интер РАО Капитал" (контролирует квазиказначейский пакет "Интер РАО" 18,37%) может выкупить у "РусГидро" принадлежащий компании пакет 4,92% акций, сообщили “Ъ” источники на энергорынке. "Идет обсуждение, сделка еще не структурирована, ее параметры не утверждены",— сообщил “Ъ” один из источников, знакомых с ходом переговоров. В "РусГидро" и "Интер РАО" от комментариев отказались.

Де-факто контроль над холдингом сейчас удерживают "Интер РАО Капитал" и "Роснефтегаз" (владеет пакетом 27,63%). Советы директоров "Роснефтегаза" и "Интер РАО" возглавляет Игорь Сечин. Еще 18,57% у Федеральной сетевой компании (ФСК, входит в "Россети"), free-float — 30,52%.

"Интер РАО" было образовано на базе департамента экспорта РАО "ЕЭС России" (расформировано в 2008 году). После реформы энергорынка холдинг постепенно консолидировал энергоактивы, для чего неоднократно выпускал дополнительные акции. В 2010 году в капитал госхолдинга в ходе допэмиссии вошли ВЭБ и "Росатом". По "большой" допэмиссии 2011 года акции "Интер РАО" получили не попавшие под приватизацию государственные энергоактивы Росимущества, а также ФСК и "РусГидро". Тогда же пакет в "Интер РАО" (первоначально 14%, затем размытых в ходе допэмиссий до 9,68%) выкупил частный "Норильский никель" Владимира Потанина (избавился от непрофильного актива в конце 2015 года). В 2012 году президент РФ Владимир Путин разрешил "Роснефтегазу" стать инвестором в госкомпании ТЭКа. Собирать акции "Интер РАО" холдинг начал с конца 2013 года, консолидировав доли Росимущества и "Росатома" и став крупнейшим акционером компании. Источники “Ъ” напоминают, что в тот же период "Роснефтегаз" хотел выкупить пакет и у "Интер РАО Капитал", но тогда сделка не состоялась.

Цена доли "РусГидро" в "Интер РАО" может составить до 20 млрд руб., но, как утверждают источники “Ъ”, "РусГидро" планирует продать акции с некоторым дисконтом к рыночной цене. Согласно одному из вариантов, "Интер РАО Капитал" может купить акции, принадлежащие "РусГидро", и затем погасить весь квазиказначейский пакет. Эта конструкция поможет "Роснефтегазу" выйти из нынешней патовой ситуации: при превышении порога 30% "Роснефтегаз" был бы обязан выставить оферту другим акционерам. Если же квазиказначейский пакет будет погашен, доля "Роснефтегаза" в "Интер РАО" соответственно вырастет до 36,08%, ФСК — до 24,25%, free-float увеличится до 39,68%.

Впрочем, пока непонятно, готов ли "Роснефтегаз" и дальше наращивать долю в "Интер РАО". В "Роснефтегазе" на запрос “Ъ” не ответили, в ФСК “Ъ” сообщили, что для продажи доли в "Интер РАО" нужно решение государства, но об обсуждении этого вопроса в компании не слышали. Там также отметили, что пакет в "Интер РАО" приносит ФСК хорошую дивидендную доходность.

У "РусГидро" сохраняется отрицательный свободный денежный поток (FCF), в основном это обусловлено высокими тратами на новые станции на Дальнем Востоке (госхолдинг контролирует всю энергетику региона). "РусГидро" строит в регионе Сахалинскую ГРЭС-2, ТЭЦ в Советской Гавани, Якутскую ГРЭС-2 и Благовещенскую ТЭЦ (программа "4х4") общей стоимостью 118,4 млрд руб. Около 50 млрд руб. для их финансирования выделялось из федерального бюджета, 24,5 млрд руб.— возмещенный НДС с капзатрат, еще 43,9 млрд руб.— средства "РусГидро". Продажа непрофильного пакета поможет "РусГидро" погасить до 12% своего общего долга в 170 млрд руб., считает Наталья Порохова из АКРА.

Владимир Скляр из "ВТБ Капитал" отмечает, что с момента вхождения "РусГидро" в капитал "Интер РАО" акции подорожали в три раза, это неплохой момент для выхода. "Тем более что компания не оказывала особого влияния на деятельность "Интер РАО" (глава "РусГидро" Николай Шульгинов никогда не входил в совет директоров компании.— “Ъ”)",— считает он. Для "Интер РАО" эта сделка — возможность найти применение накопленным денежным средствам в 150 млрд руб. "Все-таки акции самой "Интер РАО" — самый дешевый актив в электроэнергетике, и покупка выглядит логичной",— отмечает аналитик.

Коммерсант