"Энел Россия" переоценила Рефтинскую ГРЭС

Сибирская генерирующая компания (СГК, входит в СУЭК Андрея Мельниченко) и "Энел Россия" пока не слишком продвинулись в согласованиях условий сделки по покупке угольной Рефтинской ГРЭС. По данным “Ъ”, ключевое препятствие — стоимость актива. Как говорят источники “Ъ”, "Энел Россия" хочет получить порядка 27 млрд руб., добавляя к стоимости ГРЭС будущие доходы от ее участия в программе модернизации. СГК по-прежнему считает, что станция стоит не более 21 млрд руб.

"Энел Россия" пока не ставит четкого дедлайна по срокам возможной продажи Рефтинской ГРЭС (возможный покупатель — Сибирская генерирующая компания), сообщила 1 ноября на телефонной конференции с аналитиками финансовый директор компании Юлия Матюшова. "Из-за внешних факторов потребуется больше времени на принятие решения",— уточнила она.

В сентябре гендиректор СГК Михаил Кузнецов заявил, что компания определится с решением о покупке ГРЭС до конца года: "Думаю, будем ускоряться в ноябре. И до конца года будет понятно — покупаем или нет. Мы совместно (с "Энел Россия") должны снять все вопросы — будет ли сделка",— пояснил тогда топ-менеджер СГК. По его словам, в переговорах сохраняются разногласия, суть которых он пояснить отказался. В четверг “Ъ” в СГК сообщили, что переговоры еще идут и их подробности пока раскрывать не готовы.

"Энел Россия" пытается поднять цену контракта за счет возможного участия Рефтинской ГРЭС в программе модернизации ТЭС (обсуждаемая в правительстве программа по замене старого оборудования на новое с гарантиями возврата инвестиций). После модернизации новый собственник будет получать повышенные платежи за мощность с оптового энергорынка.

Владимир Скляр из "ВТБ Капитала" считает, что оценка в 27 млрд руб. подразумевает мультипликатор EV/EBITDA в 4,1 против средних 3 за генерирующие активы в России (и 3,5 — для самой "Энел Россия"). Эта оценка, по мнению эксперта, "выглядит достаточно амбициозной и труднодостижимой", учитывая все риски этого актива — топливный, операционный, экологический и прочие.

Не решен, по данным “Ъ”, и вопрос с поставками угля на Рефтинскую ГРЭС. СГК вела переговоры с "Русалом" о покупке у подпавшей под санкции США алюминиевой компании ее доли в 50% в СП с казахстанской "Самрук-Энерго" "Богатырь-Комир". СП разрабатывает угольное месторождение Богатырь под Экибастузом, которое является сырьевой базой для Рефтинской ГРЭС. Как говорит источник “Ъ”, знакомый с ходом переговоров, целесообразность этой покупки по-прежнему изучается, но вариант не является основным. По его словам, пока есть две схемы: либо продолжить покупать уголь в Казахстане, либо перейти на топливо из России, но для второго варианта потребуется переоборудование станции, а эффективность этого неочевидна.

Максим Худалов из АКРА отмечает, что уголь Богатыря крайне дешев и здесь нет проблем с его быстрым подвозом в случае потребности. Перевод на российский уголь потребует замену котлов и мельниц ГРЭС, а плечо транспортировки из Сибири — 3,5–4 тыс. км. "Но российский уголь более экологичен и, главное, уменьшает потребности в золоотвалах",— отмечает аналитик. Альтернативой может стать Березовский разрез СУЭК в Красноярском крае — это низкосортный уголь, но схожий по характеристикам с углем Экибастуза, уточняет господин Худалов.

Коммерсант