Вчера, 10 ноября, на портале ЗАО «Финам» состоялась on-line конференция топ-менеджмента ОАО «МРСК Центра и Приволжья». Темой конференции стало подведение итогов работы энергокомпании за 9 месяцев 2009 года.
На вопросы инвестиционного сообщества ответили заместитель генерального директора по техническим вопросам - главный инженер Сергей Андрус, заместитель генерального директора по корпоративному управлению Лада Подольская, заместитель генерального директора по экономике и финансам Ольга Тихомирова и начальник департамента корпоративного управления Владимир Колтунов.
Прежде всего, участников on-line конференции интересовали вопросы, связанные с ценными бумагами компании, выплатой дивидендов, параметры перехода компании на RAB-регулирование. Финансовые и экономические показатели энергокомпании также не остались без внимания. Кроме того, топ-менеджеры ОАО «МРСК Центра и Приволжья» рассказали о реализации инвестиционной программе компании, тарифах на передачу электроэнергии, реформе энергетики, о перспективах развития компании и ответили на ряд других вопросов.
Вопросы от инвесторов и аналитиков продолжили поступать и после завершения on-line конференции - все они будут отработаны IR-службой компании.
Предлагаем вашему вниманию наиболее интересные вопросы и ответы конференции:
1. Ценные бумаги, выплаты дивидендов:
- Как на Ваш взгляд будет проходить реорганизация (объединение с Холдингом МРСК) и когда есть смысл продавать эти бумаги? Будет ли существовать привлекательность новых акций в долгосрочной перспективе, с учетом сильной зависимости от тарифов, регулируемых непредсказуемым правительством? Почему исчезла практика выплаты высокой доли от прибыли в виде дивидендов?
Ольга Тихомирова, заместитель генерального директора по экономике и финансам:
- В Правительстве РФ не принято окончательного решения об объединении с «Холдингом МРСК», поэтому сложно комментировать процесс реорганизации. В любом случае, недооцененность электросетевого комплекса сохраняется особенно в свете ожидаемого перехода на более прозрачное и прогнозируемое RAB-регулирование тарифов.
ОАО «МРСК Центра и Приволжья», как единая операционная компания, существует с февраля 2008г., чтобы поддержать ликвидность компании в период экономического кризиса, акционеры решили не выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям Общества по итогам 2008 года. Когда ситуация в экономике изменится, возможно изменится и мнение основных акционеров по вопросу о выплате дивидендов Обществом.
Лада Подольская, заместитель генерального директора по корпоративному управлению:
- Дополнительно хочу отметить, что смысла продавать бумаги сетевого сектора нет, поскольку акции не только нашей компании, но и других МРСК и Холдинга МРСК являются надежным вложением денежных средств, с точки зрения фундаментальности самого актива и его ликвидности. Какими бы ни были процессы реформирования и преобразований обладание бумагами нашего МРСК явится гарантом формирования на базе этого актива, возможно, иной ценной бумаги, обеспеченной теми же активами. Если же вопрос больше связан со спекулятивными ожиданиями, то на этот вопрос Вы сможете ответить себе сами, наблюдая за тенденциями котировок.
- Какие факторы вы могли бы обозначить как ключевые для роста котировок МРСК Центра и Приволжья? Какие преимущества и недостатки МРСК Центра и Приволжья вы бы назвали в сравнении их с МРСК других регионов?
Владимир Колтунов, начальник департамента корпоративного управления:
- По нашему мнению, ключевыми факторами роста котировок являются внедрение RAB-регулирования тарифов и реализация сбалансированной инвестиционной программы Общества. Кроме того, необходимо отметить, что регионы, находящиеся в зоне ответственности нашей Компании являются энергодефицитными, следовательно, у нас есть все предпосылки для дальнейшего активного роста и развития. Сильными сторонами нашей Компании мы, безусловно, считаем высококвалифицированный и опытный персонал, а также перспективные, развивающиеся и инвестиционно привлекательные регионы. Что касается рыночных характеристик наших акций, я бы отметил значительный, для сетевых компаний, free-float и хорошую ликвидность - они постоянно входят в базу расчета отраслевых индексов «MICEX PWR» и «РТС- электроэнергетика».
- В 2008-2009 г.г. менеджмент компании совершал сделки с акциями компании. Чем было вызвано увеличение количества акций у ряда руководителей компании, и уменьшение количества акций вашей МРСК у других? Какие меры были приняты руководством компании для исключения у инвестиционного сообщества мнения о том, что такие сделки были совершены с использованием инсайдерской информации?
Лада Подольская, заместитель генерального директора по корпоративному управлению:
- Советом директоров ОАО "МРСК Центра и Приволжья" еще в начале 2008 года было принято Положение об инсайдерской информации, которое выполняется всеми менеджерами и руководителями, деятельность нашей компании является максимально прозрачной, и достаточно прогнозируемой, в связи с ее государственным регулированием. А приобретение менеджментом компании ее акций связано, в первую очередь, с личными предпочтениями самих руководителей по формированию инвестиционных портфелей и верой в компанию, в которой они трудятся. Считаю, что владение менеджерами компании ее акциями, является нормальной мировой практикой.
2. Переход на RAB:
- МРСК Центра и Приволжья с 01.01.2010 г. сможет перевести на RAB все филиалы? Если нет, то, какие не сможет, с чем это связано? Как считает менеджмент компании, своевременен ли переход на РАБ в нынешних кризисных условиях?
Ольга Тихомирова, заместитель генерального директора по экономике и финансам:
- Во всех регионах, входящих в зону деятельности ОАО «МРСК Центра и Приволжья», компания активно проводит мероприятия по переходу на RAB с 2010г. Достигнуты договоренности с администрациями Калужской, Владимирской областей и Удмуртской Республики о переходе на метод RAB с 2010 года. По прочим регионам окончательного решения не принято – работают рабочие группы, дают оценку долгосрочным параметрам и реализации перехода. Причина неоднозначной позиции данных регионов разнообразна: от осторожности по внедрению нового метода, низкой активности органов регулирования по переходу на более современный метод тарифного регулирования до необходимости решения технических вопросов, касающихся синхронизации строительства объектов ИПР RAB c инвестиционной программой ОАО «ФСК ЕЭС».
- Как считает менеджмент Компании, своевременен ли переход на RAB в нынешних кризисных условиях? Как это отразится на экономике Компании? Не лучше ли отложить переход на RAB на пару лет, когда финансово-экономическая ситуация в стране начнет улучшаться?
Ольга Тихомирова, заместитель генерального директора по экономике и финансам:
- Текущая финансово-экономическая ситуация в стране достаточно сложная. Но, кризис пройдет, а инфраструктура страны, в том числе электросетевое хозяйство не будет готово одномоментно обеспечить потребность в необходимой мощности. Поэтому, чем мы раньше начнем решать задачи инвестиционного характера, тем быстрее и эффективнее это отразится на экономике.
- Методология RAB предполагает привлечение заемного капитала в первый период регулирования в размере 30%. Под какой процент Компания ожидает привлечь эти заемные средства, и какая при этом планируется норма доходности?
Ольга Тихомирова, заместитель генерального директора по экономике и финансам:
- ОАО «МРСК Центра и Приволжья» однозначно будет привлекать заемные средства для выполнения инвестиционной программы. Методикой RAB предусмотрено обязательное соотношение заемного и собственного капитала компании 30/70. Могу отметить, что с момента объявления о переходе на RAB, банки активизировались, возросло количество участников в объявленных конкурсах, снизились предложения по ставкам. Так по итогам последнего аукциона на право предоставления долгосрочных (3 года) кредитных ресурсов для целей финансирования инвестиционной программы в филиалах «Тулэнерго» и «Рязаньэнерго» процентная ставка была снижена с 15,89% до 13,82% годовых, что, конечно, не соответствует норме доходности на инвестированный капитал (12%), учитываемой в тарифной выручке. Однако мы работаем в направлении повышения ставки доходности до текущих рыночных уровней через применения регионального коэффициента доходности, что предусмотрено соответствующими нормативными документами.
3. Финансовые показатели:
- Как вы оцениваете конъюнктуру на рынке электроэнергетики в целом и его сетевом сегменте в частности за рассматриваемый период? Какие тенденции в производственных и финансовых показателях вы могли бы отметить?
Ольга Тихомирова, заместитель генерального директора по экономике и финансам:
- ОАО «МРСК Центра и Приволжья» является субъектом естественной монополии, на обслуживаемых территориях является единственной сетевой организацией, имеющей технологическое присоединение к Единой национальной электрической сети и генерирующим компаниям, исключение составляют лишь потребители, непосредственно присоединенные к шинам генерации. Доля компании на рынке услуг по передаче электрической энергии составляет 79 %.
Падение промышленного производства и строительства на фоне мирового финансового кризиса повлек за собой снижение потребления энергоресурсов, в т.ч. электроэнергии. В связи с этим наблюдается снижение объема оказываемых услуг и как следствие снижение доходов компании. Так отпуск электроэнергии за 9 месяцев 2009 года на 11,3 % меньше чем за аналогичный период 2008 года. Несмотря на то, что по разработанному в Минэкономразвития базовому сценарию развития на 2010-2012 гг. в российской экономике прогнозируется оживление вследствие роста реального объема кредитования, повышения эффективности и конкурентоспособности бизнеса, мы ориентируемся на пессимистичный вариант развития событий, при котором в ближайшие два года уровень потребления электроэнергии не достигнет показателей 2008 года. Поэтому мы продолжим работу над сокращением и оптимизацией издержек с целью сохранения финансовой устойчивости компании.
- Насколько были сокращены издержки компании за 9 мес. 2009 г., как это соотносится с другими компаниями сегмента? Как вы сами оцениваете работу над оптимизацией издержек и структуру доходов компании? Чем недовольны?
Ольга Тихомирова, заместитель генерального директора по экономике и финансам
- ОАО «Холдинг МРСК» и входящие в него дочерние операционные компании по итогам девяти месяцев 2009 года показали наибольшее снижение издержек среди компаний-монополистов с участием государственного капитала.
При планировании деятельности на 2009 год нами учитывались реалистичные прогнозы снижения энергопотребления вследствие спада промышленного производства в регионах, в которых осуществляют деятельность филиалы ОАО "МРСК Центра и Приволжья". Поэтому уже на стадии формирования бизнес-плана были сокращены расходы на сумму, превышающую 650 миллионов рублей. В частности была оптимизирована система оплаты труда, резко сокращены административные расходы, многие работы, которые традиционно выполнялись подрядными организациями, было решено осуществлять собственными силами. Благодаря предпринятым мерам по сокращению издержек удалось полностью избежать сокращения персонала. Кроме того, мы принципиально никогда не экономим на тех вещах, которые лежат в основе надежности электроснабжения потребителей. Самый значимый вопрос, который сейчас меня беспокоит, - это нарушение платежной дисциплины со стороны сбытовых компаний, осуществляющих поставку электрической энергии конечным потребителям. С начала года краткосрочная дебиторская задолженность покупателей и заказчиков увеличилась на 1,3 миллиарда рублей. С целью взыскания задолженностей наша компания ведет активную претензионно-исковую работу и реализует политику заключения прямых договоров с потребителями электроэнергии.
- В чем причина снижения маржи по EBITDA с 19,6% (9М 2008) до 11.2% (9М 2009)? Снижение эффективности контроля над затратами?
Ольга Тихомирова, заместитель генерального директора по экономике и финансам:
- Снижение значения показателя EBITDA обусловлено в первую очередь уменьшением чистой прибыли в сравнении с аналогичным периодом 2008 года. Кроме того, расчет EBITDA по данным бухгалтерской отчетности за 9 месяцев 2008 года не является вполне корректным для сравнения с текущим годом, так как бухгалтерская отчетность прошлого года включает данные филиалов компании, только начиная с 29.02.2009 г. (с момента реорганизации в форме присоединения распределительных сетевых компаний).
- Ваш прогноз по выручке на конец года?
Ольга Тихомирова, заместитель генерального директора по экономике и финансам:
- В соответствии с текущими прогнозами по итогам 2009 года суммарная выручка ОАО "МРСК Центра и Приволжья" составит 46,3 млрд. рублей. Однако, фактическая сумма будет зависеть от тенденций изменения социально-экономической ситуации в регионах, а также от погодных условий в 4-м квартале. Ежеквартальные прогнозы финансовых результатов (включая прогноз выручки) публикуются на Интернет-сайте нашей компании.
4. Кредитный портфель компании:
- Какие у Вас планы по работе на долговом рынке? Есть ли проблемы с привлечением ресурсов? Помогают ли Вам органы государственной власти при получении финансирования, имеется ввиду субсидирование процентных ставок, госгарантии и т.п. помощь?
Ольга Тихомирова, заместитель генерального директора по экономике и финансам:
- Потребность в долгосрочных заемных средствах на 2009 год ОАО "МРСК Центра и Приволжья" на текущий момент полностью закрыта. В 2010 году планируется привлечь не менее 4 млрд. руб. долгосрочных заемных средств, в том числе 2,2 млрд. руб. на финансирование объектов инвестиционной программы филиалов, перешедших на новую методику тарифного регулирования (RAB). Поддержка органов государственной власти ОАО "МРСК Центра и Приволжья" в привлечении кредитных ресурсов не потребовалась, в связи с устойчивым финансово-экономическим состоянием Общества. Одновременно с этим, успешно проведена большая работа по включению компании в перечень системообразующих организаций, имеющих стратегическое значение, что впоследствии позволит обеспечить более выгодные условия заимствований.
- Как выглядит ваш кредитный портфель по итогам 9 месяцев? Какова доля краткосрочных и долгосрочных обязательств?
Ольга Тихомирова, заместитель генерального директора по экономике и финансам:
- Кредитный портфель ОАО "МРСК Центра и Приволжья" по состоянию на 30.09.09 составляет 10 039 млн. руб., при этом полностью состоит из долгосрочного заемного капитала, кредиты на пополнение оборотных средств в течение 2009 года не привлекались. Основными банками-партнерами Общества являются наиболее крупные банки РФ - Газпромбанк, Сбербанк, Транскредитбанк и пр.
5. Тарифы:
- Как отразится на сегменте МРСК политика Газпрома по опережающему повышению тарифов на газ для внутренних потребителей и в т.ч. генерирующих компаний по отношению к тарифам на электроэнергию?
Ольга Тихомирова, заместитель генерального директора по экономике и финансам:
- Тарифы сетевой компании не имеют прямую зависимость от цен на газ. В составе тарифной выручки учитываются расходы на приобретение электрической энергии в целях компенсации технологического расхода электрической энергии, в пределах утверждаемых нормативов по физическим объемам, а также с учетом прогнозируемых цен электрической энергии на оптовом рынке. Безусловно, повышение тарифов на газ приведет к росту стоимости электроэнергии на оптовом рынке, а это в свой очередь окажет влияние на сетевой тариф. Сегодня доля затрат на компенсацию потерь электроэнергии в сетях составляет около 16-18% от валовой выручки компании, на основании чего можно выстроить косвенную зависимость тарифов на услуги по передаче электрической энергии от изменения тарифов на газ.
- Предельные уровни тарифов на 2010 г. ФСТ уже установила. При этом по методу "Затраты плюс". Переход же на RAB сопровождается неизбежным скачком тарифов (пример - ФСК). Как компания планирует "вписаться" в установленные пределы и при этом перейти на RAB. Сколько в процентах от экономически обоснованной необходимой выручки 2010 г. составит величина "сглаживания"?
Ольга Тихомирова, заместитель генерального директора по экономике и финансам:
- Несмотря на относительно жесткие подходы, которые были приняты Правительством РФ по темпам роста тарифов на электроэнергию, сегодня на региональном уровне существуют инструменты и полномочия, которые позволяют обеспечить принятие сбалансированных решений, реализовывать преемственность по выполнению долгосрочных программ развития, и также соблюсти требуемые параметры по надежности энергоснабжения. В частности, ФСТ России неоднократно подчеркивалась возможность превышения предельных уровней тарифов в случае принятия на уровне региона инвестиционной программы, предусматривающей привлечение дополнительных средств на развитие инфраструктурных систем. Конечно, здесь могут быть трудности, поскольку рост тарифов напрямую связан с социально-экономической ситуацией в регионе и не каждый регион готов к таким мерам.
Если рассматривать ситуацию, что Администрациями субъектов будет принято решение о переходе на RAB с 2010 года без превышения предельных уровней тарифов на электроэнергию, то переход возможен при применении механизма «сглаживания» НВВ (перераспределение НВВ по годам долгосрочного периода для выравнивания роста тарифа). При этом объем «сглаживания» по 7 филиалам ОАО «МРСК Центра и Приволжья» составит порядка 10% от величины НВВ.
6. Инвестиционная программа:
- Как кризис отразился на реализации инвестпрограммы в 2009 году, полностью ли реализованы запланированные объемы? Удалось ли в связи с кризисом сэкономить на стоимости работ и материалов?
Сергей Андрус, заместитель генерального директора по техническим вопросам - главный инженер:
- В связи с кризисом инвестиционная программа компании была незначительно скорректирована: некоторые потребители из-за собственных финансовых трудностей отозвали свои заявки или попросили «заморозить» строительство новых объектов по договорам техприсоединения до следующего года. Такая корректировка не может привести к нарушению электроснабжения существующих потребителей: напротив, акцент в деятельности ОАО «МРСК Центра и Приволжья» был сделан именно на повышение надежности уже имеющегося сетевого оборудования и электроснабжения клиентов компании. По состоянию на октябрь 2009 года в ходе реализации инвестиционной программы введено 233 км линий электропередачи и 440 МВА трансформаторной мощности. До конца 2009 года в соответствии со скорректированной инвестиционной программой планируется ввести еще 243 км линий электропередачи и 460 МВА мощности.
- Какова по итогам 9 месяцев разбивка инвестиций по направлениям - линии, подстанции, проектно-изыскательские работы, приобретение профильных объектов, прочие объекты, оборудование не требующее монтажа?
Сергей Андрус, заместитель генерального директора по техническим вопросам - главный инженер:
линии - 404 470,7 тыс.руб.;
подстанции - 2 969 634,9 тыс.руб.;
проектно-изыскательские работы - 269 834,2 тыс.руб.;
приобретение профильных объектов - 31 011,3 тыс.руб.;
прочие - 258 387,1 тыс.руб.;
оборудование, не требующее монтажа - 50 327,7 тыс.руб.
- Как вы оцениваете объем инвестиционной программы компании? Есть ли необходимость в ее сокращении, потребуются ли дополнительные ресурсы на ее осуществление, в каком объеме и где они планируются к получению?
Сергей Андрус, заместитель генерального директора по техническим вопросам - главный инженер:
- Объем Инвестиционной Программы Общества (ИПР) сформирован с учетом текущих финансово-экономических условий в стране (наличия потребителей, развития территорий регионов), объем является взвешенным и значительно не отличается от общих параметров ИПР в предшествующие периоды. Сокращать ИПР нет необходимости, ИПР 2009г. прошла согласование на Комиссии по инвестициям ОАО «Холдинга МРСК» и даже несколько увеличилась по отношению к ИПР, утвержденной ранее. Формирование программы осуществляется в составе Бизнес-плана Общества, где все источники ее реализации подтверждены денежным потоком и учтены при формировании общего финансового результата Общества. Все поступления на реализацию ИПР распределены на собственные (тариф на передачу и плата за технологическое присоединение и привлеченные кредиты (они уже привлечены).
- Как в целом по стране и в МРСК Центра и Приволжья выглядит ситуация с износом оборудования, сетевой инфраструктуры?
Сергей Андрус, заместитель генерального директора по техническим вопросам - главный инженер:
- По состоянию на 01.10.2009 средний бухгалтерский износ основных фондов составляет 66%, что на 1% ниже чем на начало года. Выполнение инвестиционной программы ОАО «МРСК Центра и Приволжья» направлено, в том числе, на снижение износа электросетевого оборудования компании. Разработана, внедрена и успешно реализуется программа предотвращения старения оборудования.
7. Перспективы развития:
- Какими вы видите перспективы развития бизнеса компании?
Ольга Тихомирова, заместитель генерального директора по экономике и финансам:
- Электросетевой комплекс обязан обеспечить стабильность и надежность электроснабжения, а также создать условия для присоединения новых потребителей, учитывая баланс экономических интересов всех заинтересованных сторон.
Учитывая текущее состояние основных фондов с суммарным износом основных фондов более 70% объективно требуется модернизация и создание новой электросетевой инфраструктуры на основе масштабного технологического обновления. Ключевым инструментом для реализации данной задачи мы видим использование нового метода тарифного регулирования на основе доходности инвестированного капитала (RAB-регулирование). Это позволит создать условия для привлечения масштабных инвестиций в распределительные сети при одновременном недопущении резкого роста тарифов на услуги сетевых компаний. Целевым состоянием является опережающее развитие электросетевого комплекса в соответствии с потребностями и уровнем социально-экономического развития регионов. В этом направлении реализуются комплексные мероприятия по переходу на RAB-регулирование с 2010г.
Вместе с тем актуальнейшей задачей является повышение эффективности деятельности. И в данном случае RAB-регулирование позволяет извлекать выгоду из повышения операционной эффективности, сокращение издержек станет для компании одной из приоритетных задач на ближайшие годы. В текущем году уже реализован целый ряд мероприятий по снижению издержек. Указанные мероприятия будут осуществлять одновременно с внедрение новых технологий, оборудования, технических решений, направленных на увеличение надежности и эффективности электросетевого комплекса, что в совокупности повысит энергоэффективность компании. Большое внимание будет уделяться вопросам интеграции с прочими территориальными сетевыми организациями и увеличения доли рынка в сфере услуг по передаче электрической энергии. Комплекс этих мероприятий позволит повысить энергобезопасность и энергоэффективность сетевого комплекса.
С полной версией on-line конференции вы можете познакомиться по ссылке - http://www.finam.ru/analysis/conf00001002E2/default.asp.