Эксперты: Энергораспределительные компании снова инвестиционно привлекательны

Акционеры московских электросетевых компаний проголосовали за реорганизацию путем слияния ОАО "Московская городская электросетевая компания" (МГЭСК) и ОАО "Московская объединенная электросетевая компания" (МОЭСК). Это событие знаменует собой завершение интеграции распределительных активов региона на базе МОЭСК и соответствует ранее объявленным планам компаний. В ближайшие два месяца одна акция МГЭСК будет обменена на 0,72 акции МОЭСК дополнительной эмиссии. Акционеры, проголосовавшие против слияния или не голосовавшие на внеочередном собрании 18 апреля 2008г., получат оферту на выкуп акций по 0,047 долл. за одну акцию МГЭСК и 0,064 долл. за одну акцию МОЭСК соответственно, что предполагает дисконт в 14% к рыночной цене. Однако эксперты сходятся во мнении, что участникам рынка следует, не принимая условий данной оферты, сохранить в своем портфеле акции обеих компаний, поскольку они обладают существенным потенциалом роста. Аналитики компании "Атон" не рекомендуют инвесторам принимать данную оферту. Специалисты считают новость о слиянии компаний позитивной, хотя и ожидавшейся. Объединенная компания станет крупнейшей (с капитализацией около 4 млрд долл.), а ее акции наиболее ликвидными среди публичных российских распределительных сетевых компаний. Эксперты расценивают недавнее понижение котировок акций этих компаний (в связи с общим негативным отношением инвесторов к энергетической отрасли, а также с низкой ценой выкупа акций) как хорошую возможность покупки акций для долгосрочных инвесторов. По мнению аналитиков ФК "Уралсиб", консолидация региональных распределительных активов станет главным фактором переоценки российского энергораспределительного сектора. Они полагают, что новость об одобрении консолидации не в полной мере отражена в цене акций. То обстоятельство, что неопределенность, связанная с консолидацией, устранена, способно послужить сильным катализатором роста котировок МГЭСК и МОЭСК. На настоящий момент эксперты не видят фундаментальных причин для пересмотра финансовых моделей обеих компаний и поэтому сохраняют прогнозные цены на уровне 0,071 и 0,10 долл. за акцию МГЭСК и МОЭСК соответственно. В то же время аналитики повышают рекомендации с "держать" до "покупать" в связи с имевшем место в последнее время падением котировок акций обеих компаний на 29% (МГЭСК) и на 26% (МОЭСК), следствием чего стало заметное увеличение потенциала их роста. Текущая цена покупки акций МГЭСК, равная 0,056 долл., предполагает потенциал роста в 22%, а текущая цена покупки акций МОЭСК, составляющая 0,081 долл., - 23% до целевого уровня. "Кроме того, консолидированный коэффициент EV/EBITDA за 2007г. для обеих компаний составляет 6,4, что предполагает впечатляющий на уровне 39% дисконт к среднему коэффициенту по сектору", - заключили эксперты. По словам начальника отдела анализа электроэнергетического сектора ФК "Открытие" Василия Сапожникова, выпуск акций МОЭСК для целей присоединения МГЭСК приведет к тому, что количество акций компании вырастет с 28 млрд 249 млн 359 тыс. 700 до приблизительно 48 млрд 711 млн штук или на 72%. Безусловно, рост ликвидности найдет свое отражение в ценах объединенной компании. Однако основным фактором роста все-таки остается изменение тарифного регулирования в отрасли. Эксперт отмечает, что в дальнейшем правительство Москвы должно внести свои сетевые объекты в уставный капитал компании с тем, чтобы получить в ней блокирующий пакет. Справедливость последующей оценки вносимого правительством Москвы имущества, так же как и изменение структуры собственности будущей объединенной компании, считает В.Сапожников, являются сильными факторами, сдерживающими рост котировок акций МОЭСК. Факт одобрения акционерами консолидации МОЭСК и МГЭСК вносит определенность в этот вопрос и снимает опасения инвесторов на этот счет, что, по мнению аналитика ИК "Велес Капитал" Олега Зотикова, в некоторой степени могло притормаживать рост котировок обеих компаний. В свою очередь консолидация этих двух компаний (как, впрочем, и других сетевых компаний) будет способствовать росту их стоимости, как это происходило в случае с ОГК и ТГК. Уставный капитал МОЭСК составляет 14 млрд 124 млн 679 тыс. 850 руб. разделен на 28 млрд 249 млн 359 тыс. 700 обыкновенных акций номиналом 0,05 руб. каждая. В собственности РАО "ЕЭС" находятся 50,9% акций компании, у "Газпрома" (в лице аффилированных структур) - 28,2%, у правительства Москвы - 7,55%, у правительства Московской области - 0,000036%. На балансе МОЭСК находятся 609 высоковольтных подстанций, общая протяженность воздушных линий электропередачи составляет 15 тыс. 321,8 км. Компания осуществляет электроснабжение на территории Москвы и Московской области. ОАО "Московская городская электросетевая компания" образовано 1 апреля 2005г. в результате реформирования "Мосэнерго". Размер уставного капитала составляет 5 млрд 649 млн 871 тыс. 940 руб. и разделен на 28 млрд 249 млн 359 тыс. 700 обыкновенных акций номиналом 0,2 руб. каждая. 50,9% акций компании принадлежит РАО "ЕЭС России". На балансе компании находятся 1 тыс. 943 распределительные и 14 тыс. 154 трансформаторные подстанции. Протяженность кабельных линий составляет 60 тыс. 047,8 км, протяженность воздушных линий - 409 км. Компания осуществляет энергоснабжение на территории Москвы и Зеленограда. Чистая прибыль МГЭСК в 2007г. выросла в 1,6 раза по сравнению с 2006г. и составила более 4,4 млрд руб.